核心觀點(diǎn):
12月28日,廈深鐵路、西寶高鐵、柳南客專、衡柳鐵路、渝利鐵路、廣西沿海鐵路等多條鐵路同時(shí)開通運(yùn)營(yíng)。根據(jù)中國(guó)鐵路總公司披露,中國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)里程一天新增約2000公里,總營(yíng)業(yè)里程突破10萬公里,其中,高速鐵路營(yíng)業(yè)里程突破1萬公里。
在建規(guī)模仍然龐大:臨近年底,我們測(cè)算2013年新增高鐵營(yíng)業(yè)里程為2,689公里,與2012年的2,750公里基本相當(dāng)。而根據(jù)調(diào)整后的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》,到2015年高速鐵路運(yùn)營(yíng)里程將達(dá)到1.9萬公里,這意味著2014-2015年新增通車?yán)锍倘匀粚⑦_(dá)到8,000公里左右。在建線路的持續(xù)投入運(yùn)營(yíng),為動(dòng)車組提供了良好的需求基礎(chǔ),值得注意的是,在新增線路里程低于計(jì)劃的背景下(2013年有南廣高鐵、鄭焦城際、鄭開城際等延至2014年通車), 動(dòng)車組采購(gòu)規(guī)模卻持續(xù)超出預(yù)期,表明既有線客流增長(zhǎng)對(duì)于動(dòng)車組的需求拉動(dòng)明顯,而高鐵主干線建成后的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)愈發(fā)明顯。
走出困境,依靠市場(chǎng)化改革:當(dāng)前,市場(chǎng)對(duì)于鐵路設(shè)備的擔(dān)憂多來自于鐵路投資的持續(xù)性,而我們?cè)?2月17日發(fā)表的鐵路設(shè)備行業(yè)報(bào)告指出,鐵路已完成政企分開,但投融資改革尚未進(jìn)入實(shí)施階段,因此行業(yè)估值受到壓制。然而,十八屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào),要發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用,而鐵路恰恰是市場(chǎng)化程度很低、改革潛力很大的領(lǐng)域。我們認(rèn)為,鐵路始終是改革的“試金石”,建議積極關(guān)注2014年政府繼續(xù)推進(jìn)鐵路改革的力度,一旦取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展,鐵路設(shè)備行業(yè)將成為改革紅利的享有者。在政府力推高鐵出口、主流媒體和社會(huì)公眾對(duì)于高鐵的認(rèn)可程度不斷提高的背景下,我們認(rèn)為,鐵路投融資改革具有足夠的政策基礎(chǔ)和社會(huì)基礎(chǔ),有望加快推進(jìn)。
投資建議:鐵路設(shè)備行業(yè)需求形勢(shì)已經(jīng)好轉(zhuǎn),后續(xù)市場(chǎng)化的改革措施將激發(fā)鐵路行業(yè)的潛力,我們繼續(xù)給予鐵路設(shè)備行業(yè)“買入”評(píng)級(jí),重點(diǎn)看好綜合性的鐵路設(shè)備制造商中國(guó)南車、中國(guó)北車。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鐵路改革配套的各項(xiàng)支持措施未能及早落實(shí),導(dǎo)致鐵路實(shí)際建設(shè)進(jìn)度偏向緩慢,相關(guān)設(shè)備需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致在手訂單盈利能力變化的風(fēng)險(xiǎn)。